L’élément nouveau survenu en fin de période concerne les taux allemands”, note Edmond de Rothschild Asset Management.”Déjà largement présents dans les portefeuilles des investisseurs, ils trouvent difficilement preneurs à ces niveaux et une adjudication ratée a conduit à une hausse de 40 bp du Bund 10 ans à 2,30%.”"La dégradation de la conjoncture en zone euro, qui s’oriente vers une récession, et son impact sur le système financier et commercial ont entraîné une nouvelle phase d’aversion au risque : ainsi, du 24 octobre au 25 novembre, le S&P 500 (SNP: – ) perd 7,6%, le MSCI EM 4,6% en devises locales et l’euro Stoxx 50 8,9%.
En Chine, qui semble concentrer les questions des investisseurs sur la zone émergente, l’attitude des autorités sur la distribution de crédit notamment en direction des PME a commencé à s’infléchir dans un sens favorable et la confirmation dans les prochaines semaines d’un reflux modéré de l’inflation en glissement annuel devrait soutenir un marché dont la valorisation est étonnamment basse.”"Sur les taux, nous conservons notre biais légèrement négatif sur les taux d’Etat US, compte tenu du déficit budgétaire, de la menace des agences de notation qui refait surface et d’un possible QE3.
Nous considérons que la baisse du Bund, dans ce contexte de récession qui s’annonce, est une opportunité pour commencer à reconstituer une position, notamment par la vente de puts, compte tenu d’une volatilité toujours historiquement élevée, alors que la BCE devrait procéder à de nouvelles baisses de taux directeurs, et que le 10-2 ans s’est pentifié de 0,40 %.”"Le crédit investment grade, qui traite en dessous de la dette d’Etat dans de nombreux pays européens, ne sous semble pas attractif.
Par contre, à condition de n’être pas fortement soumis à des contraintes de court terme compte tenu d’une volatilité qui demeure élevée et d’une liquidité encore médiocre, les taux atteints sur le high yield nous semblent compenser largement le taux de défaut eu égard à la situation des entreprises, beaucoup plus saine que lors de la crise de 2008.”"De même, les taux des pays émergents ont injustement souffert au regard des fondamentaux et offrent un rendement attrayant.
Source:
http://fr.finance.yahoo.com/actualites/Edmond-Rothschild-Asset-aof-2047327176.html?x=0
